La BCI – Banque Centrale d’Israël – a réhaussé son taux Directeur en le passant à 3.25 % le 21/11/2022, hausse qu’elle a justifié en raison de « plusieurs signes du début d’un ralentissement ».
La BCI a également souligné la vigueur de l’Économie israélienne.

Le sous-gouverneur estime que le taux Directeur devrait prochainement passer la barre des 3.50 %, comme prévu par les économistes de la Banque.

Comme prévu, la Commission monétaire siégeant au sein de la BCI a révisé pour la sixième fois consécutive depuis avril son taux Directeur, pour le ramener à 3.25 %, à la faveur d’une hausse de 0.50 %, soit son plus haut taux depuis 2011.

Le point le plus important dans le cadre de cette décision est la baisse de la cadence de l’Inflation, puisque la BCI observe que depuis sa dernière décision de hausse, les risques d’une récession de l’Économie mondiale ont augmenté et qu’il existe déjà « un certain nombre d’indicateurs qui pointent vers des signes de début de ce processus ».

Cette augmentation est également permise par la vigueur de l’Économie israélienne que la BCI a à nouveau saluée dans son communiqué.

Le ralentissement de l’activité économique se fait déjà ressentir en Israël
L’on peut tout d’abord se demander pourquoi la BCI n’a pas augmenté le taux Directeur aussi agressivement que les précédentes fois.

À cela la BCI répond qu’en « dépit du fait que l’Économie israélienne demeure vigoureuse, le ralentissement de l’activité économique dans le monde devrait entraîner un certain ralentissement de l’activité économique en Israël également, et plusieurs indicateurs pointent vers des signes du début de ce processus ».

Autrement dit, aux yeux des hauts responsables de la BCI, un ralentissement de l’activité économique est déjà en marche, à en croire les dernières données publiées ; notamment les données du marché du Travail qui se traduisent par une hausse du chômage, une baisse du taux d’emploi et une baisse du taux de vacance.

Dans ce contexte également, la BCI souligne qu’il s’agit de niveaux historiques élevés, mais note que la tendance est à la baisse, comme on pouvait également s’y attendre dans le contexte de resserrement monétaire actuellement en cours. Il est évident que les données du marché du Travail publiées ces derniers jours ont joué dans la prise de décision en matière de taux Directeur.

L’état de l’Économie israélienne diffère de celle du reste du monde
Deux forces provoquent le ralentissement, une interne et une externe.

Au sein de l’économie israélienne elle-même, la politique menée par BCI vise à « refroidir » l’Économie, en faisant baisser la Demande et la Consommation, par une atteinte délibérée et calculée au revenu disponible des ménages.

La seconde force est externe, à savoir le fort ralentissement des partenaires commerciaux d’Israël, dont l’Europe, principal partenaire commercial d’Israël.

« L’activité économique dans le monde se modère et le risque de récession augmente, en particulier en Europe dans le contexte de la guerre en cours en Ukraine et de la crise énergétique », a déclaré la BCI dans un communiqué.

Il convient toutefois de noter que la terminologie utilisée par la BCI concernant un ralentissement de l’économie israélienne est très subtile et retenue.

« L’économie israélienne est loin d’être entrée en récession », estime  Andrew Abir, vice-Gouverneur de la BCI.

Il a ajouté que « la BCI pourrait prochainement augmenter le taux Directeur et le passer au dessus des 3.50 %, comme l’ont d’ailleurs prédit nos économistes ».

De fait les données reçues du secteur des entreprises – principal moteur de l’Économie – continuent d’être positives et indiquent une « forte activité ».

Réduction des transactions immobilières et des financements contractés
L’un des facteurs majeurs ayant pesé dans la décision d’augmenter le taux Directeur, est le fait que les anticipations d’inflation se situent dans la fourchette cible, ou sa limite supérieure.

Autrement dit, le Marché croit en la capacité de la Banque à freiner l’inflation, mais également qu’il n’y a pas de flambée inflationniste ; cette confiance est est un atout que la BCI doit préserver à tout prix.

Pour autant, le fait même que les augmentations par anticipation soient « ancrées » dans l’objectif de stabilité (jusqu’à 3 %) – permet à la BCI de ralentir un peu.

« Le comité estime que les processus de contraction monétaire en Israël et dans le monde, mais aussi la modération de la Demande ainsi que l’assouplissement des chaînes d’approvisionnement et la baisse des prix des matières premières contribuent à modérer l’Inflation », fait savoir la BCI dans un communiqué.

D’où la conclusion selon laquelle il existe des forces internes et externes modérant les pressions inflationnistes, ce qui corrobore l’idée que le taux d’augmentation peut être réduit. Les développements à l’étranger réduiront ici la composante « importée » de l’Inflation ; en parallèle, l’effet de la politique de la BCI, à savoir initier une baisse de la Demande intérieure après 6 hausses de taux d’intérêt consécutives, réduit également la pression à l’augmentation des prix.

Autre point important dans leur prise de décision : bien que les prix des logements augmentent à un rythme sans précédent, ils soulignent que « le nombre de transactions pour l’achat d’un appartement ne cesse de diminuer, de même que le volume des crédits immobiliers contractés ces derniers mois.

En référence à ce qui se passe à l’étranger et à ce qui est fait par les autres banques centrales dans le monde, la BCI estime que « l’inflation continue d’être élevée sur l’ensemble du Globe, bien que dans certains pays, et en particulier aux États-Unis, la modération est évidente…

La contraction monétaire dans le monde se poursuit, en dépit du fait que certaines banques centrales ralentissent ou signalent un taux de resserrement plus modéré ».

Pour conclure : la Commission monétaire est loin d’en avoir fini avec le casse-tête de l’inflation !

Alors que le ralentissement se précise et que l’inflation continue de se renforcer – au mieux, elle pourrait atteindre l’objectif fixé par la BCI à partir du second semestre 2023, année qui sera difficile sur le plan économique – les décisions de la BCI en matière de taux Directeur seront plus difficiles, complexes et à risque pour l’Économie.